中泰证券600918）发布研报称，维持敏华控股(01999)“买入”评级，内销随着渠道改革推进有望逐步修复。公司FY26H1营收同比微降,但通过有效的成本控制，毛利率提升。业务方面，内销市场降幅显著收窄，线%)，而外销市场则展现出经营韧性，尤其是北美市场在贸易壁垒下实现微增。尽管面临关税等压力，公司作为功能沙发龙头，随着渠道改革推进，盈利能力得到改善。

　　公司发布FY2026H1业绩，收入降幅收窄。公司FY26H1(截至2025年9月30日止六个月)实现营业收入80.45亿港元，同比-3.1%;受益于成本控制及经营效率提升，毛利率同比提升0.9个百分点至40.4%，实现归母净利润11.46亿港元，同比+0.6%。非经常性损益方面，期内其他亏损净额为3,348万港元，主要为投资物业的公允价值亏损，较去年同期1.09亿港元的亏损额大幅收窄。

　　1)分渠道看：线线%，表现超预期。线%。公司线下渠道的优化调整仍在延续，截至FY26H1末，门店总数为7,040间，较FY25末净减少327间。

　　公司为功能沙发龙头，家居智能化趋势下功能沙发渗透率有望持续提升;短期看公司内销虽有承压但随着渠道改革推进有望逐步修复。根据FY26H1业绩小幅下调盈利预测，预计FY26-FY28归母净利润分别为21.9、23.2、24.3亿港元(原预测为22.9、25.7、28.2亿港元)，对应PE为7.8、7.4、7.0X，维持“买入”评级。