12月出口数据仍承压，重视制造龙头优势。12月我国纱线/服装/鞋靴出口额环比11月降幅略有扩大，我国服装出口仍处于调整阶段。我们认为美国关税政策后下游客户对于东南亚产能信心更强，对国内工厂下单仍较为谨慎，越南等国订单份额有提升趋势。同期越南服装与鞋靴出口同比环比10-11月有所改善。12月主要代工企业四季度营收增速受制于前期关税脉冲下客户谨慎下单，主要制造公司产能充分布局东南亚市场，营收增速好于国内出口大盘。2025年抖音线上增速放缓，淘天增速回升据。12月美护久谦线月护肤品类线%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比-13%/-8.8%/+5.1%，2025年天猫/京东/抖音分别同比+5%/+6%/+12%，环比2024年+10pct/+1pct/-10pct；彩妆品类12月线%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+0.5%/-8.8%/+3.9%。

　　11月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。

　　11月化妆品零售同比增速有所下降。11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5pct，K型复苏趋势下中高端货盘拖累整体增长。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。

　　行情回顾：上周（2026年1月9日-2026年1月16日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.57%、1.14%、-0.45%，纺织制造板块下降0.92%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第16。个股方面，康隆达、明牌珠宝涨幅居前，联发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第14。个股方面，壹网壹创、拉芳家化涨幅居前，依依股份、水羊股份跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）进口纱：报价齐声上涨外盘“订货热”降温；2）广州十三行订货会吸引海内外买手再成链接全球市场桥梁；3）2025年巴西再次成为全球最大棉花出口国，中国为其最大买家。

　　重点公司公告：1）361度2025年第四季度运营概要；2）李宁2025年第四季度最新运营状况。